长城汽车(601633)
事件
10月30日，长城汽车发布2026年三季报，2026Q3实现营业收入577.7亿元、同比-6%、环比+1%，实现归母净利润13.6亿元、同比-41%、环比-10%，实现扣非净利润9.8亿元、同比-48%、环比-13%。
点评
1、出口持续高增：1）量：2026Q3总销量33.6万台，同比-4.9%、环比+6.8%；其中Q3出口销量18.5万台、同比+35%、环比+14%、销量占比提升至55%，同比提升20pct；分品牌看，哈弗/坦克/魏牌/欧拉Q3销量分别为18.8/5.0/2.2/3.3万台，同比分别-9%/-18%/-24%/+109%；2）价：Q3单车ASP17.2万元、同比-0.2万元，ASP下滑预计主要来自产品结构变化，高价值车型占比有所下降，Q3坦克销量占比14.9%，同比-2.4pct。
2、盈利能力短暂承压：1）毛利率：26Q3毛利率17.3%、同比-1.1pct、环比-1.0pct，盈利能力走弱预计与车型折扣以及欧拉等低价车型占比提高有关；2）费用端：Q3销售/管理/研发费用率分别4.9%/2.0%/4.0%，同比+0.2/+0.4/+0.1pct，环比-1.0/+0.1/-0.1pct；销售费用率环比降幅较大预计主要由于公司主动控制营销费用所致；3）净利润：还原汇兑影响后26Q3扣非归母净利润为12.8亿，同比-35%，预计主要由于销量下降、高端车型占比下降所致，同口径下单车净利润为0.38万元，同/环比分别-0.18/-0.05万元。
3、展望：1）中高端车型有望贡献销量与业绩增量：长城H10、全新坦克500、魏牌高山8HEV等已陆续上市，后续仍有魏牌V9XHEV&纯电版、坦克700六座版、全新坦克400等车型上市；2）出口销量有望持续高增长：在全动力谱系布局、欧拉5等新车导出放量、欧洲等区域渠道加速扩张，以及巴西等海外工厂产能爬坡、保加利亚工厂推进本地化生产下，公司出口销量有望持续高增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为52/79/106亿元，公司股票现价对应PE估值分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.86。
本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
